Por María Gatón Fraile
Experta en Comunicación y Asuntos Públicos, Bruselas
Dos informes cruciales, el Informe Draghi 2024, “El Futuro de la Competitividad Europea,[i]” y el Informe Letta (2024) “Mucho Más Que un Mercado, ofrecen una evaluación en profundidad del estado económico de Europa y piden reformas significativas.
Estos informes, publicados en 2024, no solo señalan desafíos; subrayan la necesidad crítica de una inversión sustancial y cambios estructurales audaces para evitar un estancamiento económico prolongado y una disminución del papel global de la UE.
Como foco central está una Unión de Mercados de Capitales (CMU) revitalizada, no solo como un mecanismo financiero, sino como una palanca estratégica para impulsar la innovación, fomentar el crecimiento económico y asegurar la resiliencia a largo plazo de la UE en un entorno global cada vez más complejo y competitivo.
Los informes presentan un análisis unificado pero detallado de la situación económica actual de la UE. Draghi, expresidente de Italia y expresidente del Banco Central Europeo, conocido por su liderazgo decisivo durante la crisis de la eurozona, presentó a la presidenta Von Der Leyen una fiel evaluación de la posición relativa de la UE en la economía global. Destacó que el crecimiento económico persistentemente bajo, junto con un cambio drástico del sistema comercial multilateral liberal anterior hacia un mayor proteccionismo y “friend-shoring,” está relegando a la UE a una posición secundaria por detrás de Estados Unidos y China.
Esta evaluación no es solo un diagnóstico económico; refleja una preocupación más profunda por la posición geopolítica de Europa y su capacidad para forjar su propio destino en un mundo multipolar en rápida evolución. El informe identifica explícitamente una brecha significativa en innovación, particularmente en tecnologías avanzadas, como una vulnerabilidad crítica que requiere acción urgente y decisiva.
El Informe Letta refuerza la gravedad de la situación, enfatizando la necesidad de ir más allá de un enfoque puramente basado en el mercado para la gestión económica. Si bien reconoce la importancia de las fuerzas del mercado, Letta aboga por un enfoque más proactivo, estratégico y coordinado de la política industrial.
El expresidente de Italia presenta la necesidad de intervenciones dirigidas, inversiones proactivas y una visión unificada para asegurar un crecimiento sostenible y un desarrollo a largo plazo. Argumenta que confiar únicamente en los mecanismos del mercado será insuficiente para abordar los desafíos complejos y multifacéticos que enfrenta la economía europea, lo que requiere una estrategia más holística y coordinada.
La CMU: Un Imperativo Estratégico, No Solo un Mecanismo Financiero
Ambos informes coinciden en el papel crítico y transformador de la CMU, argumentando que sirve para más que solo un mecanismo financiero. Destacan que una CMU completamente funcional es esencial para canalizar efectivamente la inversión en sectores estratégicos, fomentar la innovación, impulsar el crecimiento económico y fortalecer la resiliencia económica general de la UE. Los informes enfatizan la naturaleza profundamente interconectada de la CMU con objetivos geopolíticos y económicos más amplios, subrayando su papel crucial en permitir que la UE compita efectivamente a escala global mientras persigue sus objetivos climáticos y de sostenibilidad.
Los informes ofrecen un análisis detallado de la influencia de la CMU en sectores específicos, centrándose en su papel fundamental en apoyar los sectores de telecomunicaciones y energía, dos áreas consideradas esenciales para mantener la competitividad a largo plazo de Europa. Este enfoque surge del reconocimiento de que estos sectores son cruciales para impulsar el avance tecnológico y asegurar un futuro sostenible, pero enfrentan desafíos significativos de competidores fuertemente subsidiados, particularmente de China.
Telecomunicaciones: Invirtiendo en el Futuro Tecnológico de Europa
El Informe Draghi destaca explícitamente la necesidad urgente de cerrar la brecha de innovación de Europa, particularmente en tecnologías avanzadas, donde el sector de telecomunicaciones juega un papel fundamental.
Una CMU robusta y completamente funcional se presenta como un catalizador esencial para atraer una inversión privada sustancial necesaria para impulsar el crecimiento de empresas innovadoras en este sector y fomentar una competencia saludable. El informe subraya los desafíos significativos planteados por competidores fuertemente subsidiados, especialmente de China, enfatizando que sin una inversión privada suficiente canalizada efectivamente a través de una CMU funcional, las empresas europeas lucharán por mantener la competitividad global.
El aumento de la financiación de la UE y una mejor coordinación de las políticas industriales, como propone el informe, se presentan como componentes integrales de esta estrategia, demostrando el reconocimiento de que un sector de telecomunicaciones exitoso y competitivo requiere un enfoque multifacético.

Competitividad europea
Energía: asegurando la Independencia Energética y un Futuro Sostenible
El sector energético está igualmente, impactado por las agendas de descarbonización de los informes. Lograr objetivos climáticos ambiciosos, según ambos informes, requiere una inversión sustancial en fuentes de energía renovable y el desarrollo de la infraestructura asociada. Sin embargo, estas inversiones deben ir acompañadas de mantener la competitividad económica.
La CMU se identifica como el mecanismo crucial para dirigir efectivamente el capital hacia proyectos de energía renovable. Un proceso de inversión más eficiente y simplificado, facilitado por una CMU completamente funcional, se presenta como un factor esencial para reducir la dependencia de Europa de mercados energéticos extranjeros volátiles y estimular la innovación en tecnologías verdes.
Este énfasis en la independencia y seguridad energética subraya la importancia estratégica de la CMU, destacando su papel no solo en fomentar la innovación tecnológica, sino también en asegurar la seguridad energética a largo plazo de Europa.
Un llamado a la acción decisiva: Invirtiendo en el Futuro de Europa
La inversión anual de €800 mil millones propuesta por Draghi, que representa aproximadamente el 5% del PIB de la UE, subraya la magnitud del esfuerzo requerido y el potencial transformador de una CMU completamente funcional. Este plan ambicioso requiere una CMU efectiva para asegurar la asignación eficiente y efectiva de estos fondos, aprovechando tanto el capital público como el privado.
Los informes no sólo describen desafíos económicos; emiten un poderoso llamado a la acción, enfatizando la urgencia de implementar las reformas necesarias y realizar las inversiones sustanciales requeridas. La falta de una visión ambiciosa y una acción decisiva, advierten los informes, probablemente resultará en un período prolongado de bajo rendimiento económico y una disminución de la posición global de la UE.
Recomendaciones de la CMU en los Informes de Draghi, Letta y Noyer
Los informes destacan varias recomendaciones clave para la CMU:
- Securitización: los tres informes llaman a reformas para simplificar el proceso y reducir las cargas regulatorias.
- Supervisión: se aboga por un papel más fuerte para la ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados), con enfoques variados hacia la centralización y la posibilidad de un único regulador.
- Infraestructura del mercado: se fomenta la consolidación de los CCP (contrapartes centrales) y los CSD (depositarios centrales de valores) para mejorar la eficiencia.
- Pensiones y ahorros: las propuestas van desde la creación de un producto de pensión paneuropeo (Letta) hasta mejorar los esquemas nacionales existentes y establecer una etiqueta europea (Draghi, Noyer).
- Armonización del derecho empresarial: esto se identifica como un paso crucial para fomentar la inversión transfronteriza, con varias propuestas que van desde un Código Empresarial Europeo hasta un enfoque simplificado para las start-ups innovadoras.
El Eurogrupo también ha abordado los desafíos de competitividad en el contexto más amplio de los cambios geopolíticos, los avances tecnológicos y el cambio climático.
El Eurogrupo, formado por los ministros de economía y finanzas de los 27, advierte de la necesidad de crecimiento de la productividad, innovación e inversión en capital humano, priorizando:
- La necesidad de cerrar la brecha de productividad con EE. UU. y otras economías líderes aumentando las inversiones en investigación y desarrollo.
- Abordar la crisis de precios de la energía a través de una acción coordinada y promoviendo una transición verde.
- Fortalecer la seguridad económica diversificando las cadenas de suministro y promoviendo prácticas comerciales justas.
- Revitalizar el Mercado Único para mejorar la competitividad y reducir las cargas regulatorias.
- Coordinar estrategias de inversión y promover la sinergia entre la financiación pública y privada para financiar las prioridades de la UE.
Christine Lagarde (presidenta del BCE) en su discurso en la conferencia bancaria del BCE en Frankfurt [ii], enfatizó la necesidad de que la CMU aborde los mercados de capital fragmentados de Europa y estimule la innovación. Lagarde destacó el “cambio kantiano” requerido, pasando de la armonización de abajo hacia arriba a la integración de arriba hacia abajo y priorizó los siguientes aspectos:
- Abordar los bloqueos en la canalización de los ahorros europeos hacia negocios innovadores.
- Crear un estándar de ahorro europeo para aumentar el acceso a los mercados de capital.
- Abordar la fragmentación de las infraestructuras del mercado financiero.
- Desarrollar un ecosistema de capital de riesgo más robusto para apoyar el crecimiento entre las empresas innovadoras.
Aurore Lalucq (2024) [iii], Chair del Comité ECON del Parlamento Europeo, a propósito del informe Draghi, reiteró la urgencia de la acción y destacó la necesidad de una estrategia industrial clara e inversión en sectores clave.
En la EBI Capital Market Union Conference en Bruselas el 28 Nov 2024 [iv], expertos financieros de la Comisión Europea, el BCE, los Bancos Centrales Europeos y el sector privado discutieron y algunos propusieron algunos posibles desafíos de la CMU:
- La fragmentación de leyes y prácticas es un obstáculo significativo.
- Hay una adopción lenta de tecnologías emergentes y la falta de oficiales de tecnología en las organizaciones.
- Regulación de activos digitales: La necesidad de un enfoque regulatorio más ligero para los valores digitales y la coordinación dentro de la Comisión Europea para evitar requisitos conflictivos.
- Desafíos con la legislación y los entornos de pruebas regulatorias: Las condiciones estrictas establecidas para el régimen piloto de DLT y la reticencia de Europa hacia los entornos de pruebas regulatorias
[i] Draghi (2024) The future of European competitiveness – A competitiveness strategy for Europe
[ii] Speech by Christine Lagarde, President of the ECB, at the 34th European Banking Congress: “Out of the Comfort Zone: Europe and the New World Order”. Frankfurt 22 November 2024
[iii] MEP Aurore Lalucq (S&D, FR) (2024) Chair of the European Parliament’s Economic and Monetary Affairs Committee (ECON). Op-ed: Banking union and capital markets union are essential responses to the Draghi report. The Parliament. 12 Nov 2024
[iv] European Banking Institute Advisory Board Conference on “Capital Markets Union”
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